本期关注：美债强弩之末？A股是否迎来转机

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2022年以来汇率、A股股指和中美利差走势表现出强相关性，导致国内刺激政策展现出较强的定力。

汇率走势与中美利差之间存在密切关系。2022Q2起，新冠疫情全球爆发背景下美国为抑制通胀收紧货币政策，而中国则降准降息以稳定经济，中美通胀压力及货币政策明显分化，使得中美利差开始倒挂、成为人民币贬值的首要原因。自此，中美利差对于人民币汇率的解释力度明显增强，汇率与中美利差呈现强相关的特征。

历史上，A股与中美利差曾出现过明显的趋同和背离特征。中美利差作为两国经济基本面的表征，趋同和背离两类现象本质上与当时的经济基本面、宏观流动性和政策动向有关。2022年以来的背离趋势受美国加息、衰退预期、通胀多因素共振影响，利差变化由美债主导。虽然近期美联储偏向鹰派，但海外经济数据走弱态势明显，即使还有一到两次加息，可能也已经是强弩之末。预计2023下半年美债仍将与A股走势维持负向关系，中美利差可能是一个不错的预判市场走势和政策预期的跟踪指标。

宏观流动性与资金价格

宏观流动性（6/17-6/23）：央行公开市场累计净回笼4100亿元，宏观流动性进一步宽松，投放量4160亿元，回笼量60亿元。

资金价格：（1）货币市场利率（6/19-6/25）：SHIBOR除隔夜利率大幅下行外，其余均小幅回升。（2）债券市场利率（6/19-6/25）：十年国债收益率下行，信用债收益率及利差回升。（3）外汇市场（6/19-6/21）：人民币汇率破7后持续上涨，中美利差进一步扩大，达到-106.99bp。（4）信贷市场利率：6月LPR下调10bp，降低融资成本。

信用货币派生：2023年5月信贷、社融增速环比放缓，货币供应增速基本保持平稳。

微观流动性与A股市场资金面

成交热度（6/19-6/21）：A股成交额、指数换手率双双下降。

资金供需（6/19-6/25）：A股资金周度净流出量环比增加。A股资金总计净流出280亿元，净流出额较前期增加206亿元，主要系IPO及定增规模扩大导致资金需求增加所致。

资金供给（6/19-6/21）：（1）新成立偏股型基金发行量小幅上升，主动偏股型基金仓位明显提升。（2）北向资金转为周度净流出，主要流向机械设备板块。（3）股票型ETF净赎回规模略微收缩，电子及国防军工类ETF赎回较多。（4）融资资金转为净流入，两融余额环比小幅下降，资金集中流向通信行业，TMT板块内部流向分化持续。

资金需求（6/19-6/25）：（1）IPO资金需求和定增资金需求均大幅回升。（2）重要股东净减持规模下降，限售解禁规模回落。风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅等。